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股指策略报告:四季度权益市场具备比较优势 权益性价比凸显 IC占优

股指策略报告:四季度权益市场具备比较优势 权益性价比凸显 IC占优
2021-09-28 08:46:27来源:中信期货

报告要点

四季度从政策、大类配置角度出发,权益性价比凸显。结构上,优先关注IC 多单配置机会,此外,多头替代、价差套利也存在空间。

四季度权益市场具备比较优势:1)政策维度,供给短缺以及运价上行抬升企业成本,降准以及鼓励直融成为缓解企业压力的方向,四季度货币至少不紧,同时结合债券发行提速、MLF 操作提及“充分满足金融机构流动性需求”等信号,宽财政有望发力,权益市场处在相对舒适的氛围中;2)配置维度,权益相较其他资产具有比较优势。一是沪深300股息率与10 年国债收益率比值升至高位,显示沪深300 性价比抬升,二是深圳二手房销量下滑以及土地购置谨慎暗示政策担忧仍在,炒房资金或外溢至股市,三是全球M2 拐点显现以及商品期货日均成交额进入平稳期暗示大宗后续分化,需求让位供给成为主导逻辑。于是从配置角度,权益有增量资金的想象空间。

中证500 优势缩窄,但仍是四季度最佳配置品种:1)量化产品对于中证500 的支撑边际减弱,一方面,雪球期权监管落地,存量规模预计萎缩,500 急跌后的“安全垫”不复存在,另一方面,量化私募暂停募集公告频出,暗示产品规模存在瓶颈,其加速配置中证500、中证1000 的动能减弱;2)但中证500 依然是四季度的最佳配置品种,逻辑一,周期利润高位造成中证500PE 便宜的现象,逻辑二,私募、外资是年内主要增量资金,而两者年内配置有小盘化的趋势,逻辑三,新能源需求爆发以及产能短期难以释放强化涨价逻辑,资源股目前利润高企;3)除涨价链以外,可关注宽财政下的逆周期板块机会,上述低估值链条存在估值修复的可能。

策略推荐:1)趋势层面,四季度配置以IC 为主,但进入12 月之后进入风格切换的观察期,需关注业绩考核压力下,资金配置低波资产的扰动;2)基差方面,近两年IC 多头替代的年化超额接近10%,叠加雪球监管落地之后,IC 多单减少,“吃贴水”空间有望扩大;3)价差方面,目前跨期价差进入高位,可关注四季度IC2112 与IC2203 价差缩窄的可能性。

下行风险:1)地产企业信用风险;2)Taper 节奏超预期;3)超级通胀预期。

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